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258竞彩:四问四答看煤炭

时间:2019/12/16 18:47:38   作者:   来源:   阅读:0   评论:0
内容摘要:过去30 年在全球经济增速回落后,能源需求仍维持约2%的复合增速,且与GDP 增速呈中位数约0.5的弹性系数,其中煤炭主要下游电力行业弹性更高。过去20 年中国能源结构中煤炭占比仅小幅下降,煤炭能源需求以稳为主,未来2-3 年需求有望维持基本平稳。作为占比最高的煤炭下游,电力需求...
    过去30 年在全球经济增速回落后,能源需求仍维持约2%的复合增速,且与GDP 增速呈中位数约0.5的弹性系数,其中煤炭主要下游电力行业弹性更高。过去20 年中国能源结构中煤炭占比仅小幅下降,煤炭能源需求以稳为主,未来2-3 年需求有望维持基本平稳。作为占比最高的煤炭下游,电力需求弹性比整体能源需求弹性更高。

  2019 年煤价下行符合预期,我们预计2020-2022 年煤炭需求增速整体在1-2%,而供给端预计年产量增长约5000-6000 万吨,与需求增长基本匹配。2020 年长协中枢价格仍维持535 元/吨,综合考虑供需我们认为未来三年供需基本平衡略宽松,煤价或小幅下跌至535-570 元/吨中位水平。

  从煤价来看,由于长协销售占比提升以及产地供需格局向好,虽然港口市场煤价小幅下行,但多数上市公司煤价影响不大,包括神华、陕煤、兖煤等公司销售价格基本持平;从盈利看,煤炭上市公司占全行业产量约30%,基本属于全行业盈利最好的资产,在煤价平稳或略下行的预期下,价格和盈利更具有稳定性,其中部分资源好成本较低的公司优势更为明显;从现金流看,2016 年以来煤炭上市公司经营性现金流也恢复至历史较好水平,资本开支相比高点也下降50%,表明除了盈利企业现金流能力提升更为明显;从估值看,按照目前盈利煤炭板块分红收益率仅低于钢铁板块,而考虑到未来几年盈利和现金流稳健性较高,整体股息率有望维持在5.0%左右,在市场利率下行趋势下,煤炭板块特别是龙头公司价值凸显。

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